Jika anda bertanya kepada pelabur untuk menyebut cabaran terbesar dalam modal ventura hari ini, anda kemungkinan akan mendapat jawapan hampir-sepakat: kekurangan likuiditi.
Walaupun melabur dalam perintang atau dana VC yang meningkat nilainya, disebabkan oleh kekurangan IPO, pertaruhan tersebut tidak menghasilkan banyak, jika ada, wang tunai bagi penaja mereka. Itulah kelemahan pelaburan persendirian berbanding pasar awam. Saham syarikat-syarikat di syarikat-syarikat perintang seperti startup tidak dapat dijual sewajarnya. Syarikat-syarikat tersebut harus memberikan kebenaran kepada pelabur sedia ada mereka untuk menjual saham mereka kepada yang diluluskan yang lain, dikenali sebagai jualan sekunder.
Pelabur ventura yang lapar tunai, sama ada VCs sendiri atau rakan terhad mereka, semakin mencari untuk menjual kedudukan tak likuid mereka kepada pembeli sekunder.
Sekarang, tambahkan bahawa banyak startup peringkat awal telah di-overvalue semasa fenomena pengumpulan dana yang mencapai puncaknya pada tahun 2021 dan bahawa saham-saham tersebut mungkin sekarang bernilai kurang. Itu menyajikan peluang baru dan unik untuk membeli saham dalam dana VC peringkat benih, serta saham-saham dalam startup, dengan harga yang relatif murah.
Hari ini, Cendana Capital, dana yang melabur dalam puluhan dana ventura peringkat benih, dan rakan Kline Hill Partners, sebuah firma yang memberi tumpuan kepada membeli aset persendirian yang pernah dimiliki yang kecil, mengumumkan dana baru Kline Hill Cendana Partners sebanyak $105 juta, yang jauh melebihi sasaran $75 juta yang mereka harapkan untuk dipungut semula.
“Selama dua tahun yang lepas, kami mendengar dari dana portofolio kami, 'Kami mempunyai pejabat keluarga yang ingin menjual komitmen $2 juta mereka. Adakah anda berminat untuk membelinya?'” kata Michael Kim, pengasas dan pengarah pengurusan Cendana Capital.
Kim merasakan peluang untuk meningkatkan pegangan firmanya dalam dana ventura dan startup yang menjanjikan dengan diskaun yang besar terlalu baik untuk dilewatkan. Tetapi, kerana melabur dalam aset sekunder memerlukan kepakaran yang tidak dimiliki oleh mana-mana pelabur Cendana, dia memutuskan untuk bergabung dengan Kline Hill.
Mengumpulkan wang untuk dana ini mudah, kata Kim. Rakan terhad Cendana sedang meminta Kim untuk menggunakan peluang pasar pembeli ini.
“Kami hanya memberikan topi kami kepada rakan LP sedia ada kami di Kline Hill dan Cendana,” kata Kim.
Membeli saham dalam dana benih
Apa yang membezakan kenderaan pelaburan Kline Hill/Cendana ini adalah bahawa ia membeli kepentingan sekunder dalam firma benih dan syarikat-syarikat individu dari dana benih. Kebanyakan pemain sekunder sedia ada terlalu besar untuk mengejar peluang ini, menurut Kim.
Sukar untuk tidak melihat simbiosis antara kedua firma tersebut. Hubungan Cendana dengan dana-dana portofolionya, termasuk Lerer Hippeau, Forerunner Ventures dan Bowery Capital, membantu dalam mengambil peranan utama dalam mencari pendekatan sekunder. Kemudian firma ini meneruskan peluang ini kepada Kline Hill, yang menghargai, menilai dan membincangkan harga transaksi.
Walaupun Kline Hill telah melabur dalam VC sekunder sejak penubuhannya pada tahun 2015, Chris Bull, pengarah pengurusan di firma itu, berkata bahawa bekerjasama dengan Cendana membawa jenis maklumat yang sangat berharga kepada proses pelaburan.
“Apa yang paling menarik bagi kami adalah kami dapat menyelesaikan urusan dengan transaksi di mana saya rasa mana-mana daripada kami secara individu akan menghadapi kesulitan untuk merampas peluang,” kata Bull.
Rancangan semasa adalah untuk melabur keseluruhan dana $105 juta itu sebelum akhir 2024. Kedua-dua firma ini mencuba usaha bersama ini, dan jika berjalan lancar, mereka akan mengumpulkan dana penerus tahun depan.
Kedua-dua firma bukanlah orang yang mencatatkan peluang besar dalam merampas saham ventura yang pernah dimiliki. Pelabur sekunder tradisional, seperti Lexington Partners dan Blackstone, baru-baru ini mengumpulkan dana sekunder terbesar mereka sepanjang masa. Walaupun kenderaan ini menargetkan semua jenis aset persendirian, pelabur mengatakan bahawa sebahagian daripada modal tersebut pasti akan digunakan untuk ventura. Selain itu, Industry Ventures telah mengumpul hampir $1.5 bilion dana yang didedikasikan kepada VC terpakai.
Tetapi dana berbilion ringgit seperti ini "biasanya memberi tumpuan kepada firma-firma yang jauh lebih besar, berbagai peringkat," kata Kim. Menggunakan taktik kewangan besar-besaran seperti ini untuk peringkat benih adalah jauh lebih jarang berlaku.
Kline Hill/Cendana sedang mengejar sesuatu. Dengan syarikat-syarikat yang ditokok-kan oleh VC cenderung untuk tetap persendirian lebih lama daripada gelombang dana 10 tahun penaja mereka, keperluan untuk likuiditi kemungkinan hanya akan terus meningkat.
